宏观经济增速将趋缓。根据IMF05年9月发布的世界经济增长预测，05年全球GDP增速将降至4.3%，06年GDP增速较前次预测下调0.1个百分点至4.3%。IMF预计中国GDP 05年增速为9.0%，06年增速将降至8.2%；我们预测中国GDP增速05年将为9.3%，06年将降为8.5%，另外固定资产投资增速等也将回落。
中国钢铁产量增速仍然较快，未来供需矛盾将凸显。05年1-8月我国粗钢和钢材产量分别为2.25和2.36亿吨，YOY成长率分别为28.2%和26.2%，增速仍然较快，而下游行业需求增速却有所放缓，未来供需矛盾将凸显。
三季度钢价继续回落，行业利润环比逐月回落。3Q05冷轧、热轧、线材和螺纹钢均价QoQ分别下跌17.12%、22.86%、2.37%和3.75%，1-8月我国钢铁行业利润总额较04年同期增长28.1%，但我国钢铁行业利润自05年4月以来环比逐月下降，我们预计未来钢价将进一步回落，而成本回落幅度小于钢价跌幅，因而行业景气将进一步回落，我们维持钢铁行业中性投资评级。
我国钢铁股估值已低于国际水平。至05年9月我国主要钢铁股平均P/E仅为5.35倍，已低于美国的6.44、日本的25.13和POSCO及中钢等的5.37倍，我国钢铁股价已充分反映行业景气回落因素。
