李超群
在过去10年，由于运力供给与大宗商品运输需求的总体失衡，干散货船租金走势差强人意。2021年前2月，受新冠肺炎疫情暴发后世界经济刺激政策影响，干散货运输需求迅速增长，租金随之水涨船高。3月3日，波罗的海干散货运价指数（BDI）报收1763点，同比增长221.1%，是2011年以来同期的最高水平。
格外旺盛的小宗散货和粮食运输需求是此次租金上涨的主要推动力，也使得中小型散货船有着更高的租金水平。3月3日，超灵便型散货船的等价期租租金（TCE）为20775美元/日，同比上涨198. 5%；巴拿马型散货船TCE为19450美元/日，同比上涨131.0%；海岬型散货船TCE为13910美元/日，同比上涨533.1%。目前，各型干散货船租金水平也是2018年以来同期最高（见表1）。
根据过去10年的市场周期，2月底、3月初的干散货船租金通常处于年度较低水平，2021年一季度的特殊走势反映了运输需求的兴旺。为促进疫情影响下的经济恢复，全球主要经济体将继续保持积极的经济政策，促进干散货运输需求的增长。同时，由于较少的新造船订单、高油价导致的船舶减速航行和贸易需求增长导致的港口和运河拥堵，全球干散货运力供给增长较为缓慢。随着供需关系的改善，2021年或将成为干散货航运市场的牛年。
中国积极经济政策提升大宗商品需求
1月26日，国际货币基金组织（IMF）在其新一期《世界经济展望》中表示，2021年，发达经济体因政策支持力度更大，并能更早获得疫苗，经济活动的恢复速度将更快，预计GDP将同比增长4.3%，其中美国增长5.1%、欧元区增长4.2%、日本增长3.1%、英国增长4.5%；新兴市场经济体和发展中国家GDP将同比增长6.3%，其中中国增长8.1%。
随着世界各主要经济体经济活动的恢复，将促进全球干散货海运贸易。中国是推动全球干散货需求增长最重要的引擎，据波罗的海国际航运公会的预估，以吨·海里计算，2020年中国贡献了全球干散货海运量的48.5%。
积极经济政策有望延续
2020年，面对疫情对世界经济活动的冲击，中国GDP逆势增长2.3%，首次突破100万亿元大关。IMF认为，有效的疫情防控措施、强有力的公共投资以及央行的流动性支持为中国经济实现强劲复苏提供了有力支持。
2021年是中国“十四五”规划的开局之年，将为实现“十四五”和2035年远景目标奠定重要基础，更需要积极经济政策的支持。根据新华社3月5日发布的《政府工作报告》，2021年，中国将“保持宏观政策连续性稳定性可持续，促进经济运行在合理区间”。
随着中国经济延续良好态势，其对原材料的需求也将保持增长。数据显示，中国制造业采购经理人指数已经连续12个月保持在荣枯线（50.0%）之上，反映出制造业采购活动的持续活跃（见图1），这种活跃也在持续向原材料采购端传导，带动大宗商品需求增长。
大宗商品需求增长推高租金水平
2020年，在积极经济政策带动下，中国对铁矿石、煤炭以及粮食等干散货的需求持续增长。根据海关总署数据，2020年，中国金属矿砂等资源型产品进口量同比增长7.0%。其中，进口铁矿石11.7亿吨，增长9.5%，为历史最高水平；进口煤炭3.04亿吨，增长1.5%，创2014年以来新高。粮食进口量同比增长28.0%，其中进口大豆1.0亿吨，增长13.3%。
受中国的进口需求带动，2020年，在世界经济大幅衰退的背景下，全球干散货贸易量仍达到41.5亿吨，同比小幅下降2.6%；干散货海运需求为20.0万亿吨·海里，同比仅微降0.6%（见表2）。
即使在疫情影响下全球干散货需求低迷，迅速增长的中国进口运输需求仍带动了整个干散货航运市场。2020年底，BDI报收1366点，同比增长25.3%。海岬型船TCE为16633美元/日，上涨16.0%；巴拿马型船TCE为11926美元/日，上涨21.6%；超灵便型船TCE为11424美元/日，上涨37.7%。
2021年，中国的总体经济政策已经定调，铁矿石、煤炭和谷物需求继续增长几成定局。在中国对大宗商品需求增长的推动下，德鲁里预计2021年全球干散货贸易量将达43.6亿吨，同比增长5.2%；干散货海运需求达21.2万亿吨·海里，同比增长5.9%（见表2）。全球干散货海运需求的快速增长，将利好干散货船租金水平的上涨。
商品价格上涨抬高船舶租金水平
尽管IMF预测世界经济将在2021年强劲复苏，以美联储为代表的全球央行却仍将延续疫情暴发之初的低利率和大规模购债等财政宽松政策。近日，美国参议院通过拜登政府的1.9万亿美元新冠救助方案，受此影响，美元指数自2020年四季度跌破92点，并一直在该点下方徘徊（见图2）。
作为国际结算的主要货币，美元指数的降低导致全球对资产的偏好提升，商品价格走高。同时，主要国家对金属矿砂等资源型商品的需求增长，以及受疫情扰动的生产供给段紧缩的双重影响，推高了以铁矿石、铜矿砂为代表的商品价格。3月5日，普氏62%铁矿石价格指数为174.7美元/吨，同比上涨90.0%。另据彭博社报道，受铜矿砂价格上涨影响，3月初的铜价比一年前的低点翻了一番，接近10年高点。
受商品价格上涨影响，更多钢厂提前与贸易商锁定运力，以保障原材料的供给。受此影响，BDI在2021年中国春节假期前（2月10日）创出年内低点后迅速反弹。3月3日，BDI较2月10日上涨35.3%。其中，海岬型船TCE为13910美元/日，上涨29.4%；巴拿马型船TCE为19450美元/日，上涨20.3%；超灵便型船TCE为20775美元/日，上涨60.7%。
依据目前的经济基本面和商品价格上涨趋势，包括摩根大通、高盛等国际机构预测，类似于20世纪初期由新兴国家需求驱动的商品“超级周期”正在到来。在大宗商品的“超级周期”中，需求的长期繁荣将推动价格持续上涨，直到高价导致需求崩溃。
受可预期的商品“超级周期”带动，散货船的租金也将恢复到更高水平。2008年5月20日，BDI曾经创下历史最高的11793点，代表着前一个商品“超级周期”的最高值。
运力增长缓慢支撑船舶租金水平
2021年全球散运需求大幅增长几成定局，干散货运力供给却在船队增长缓慢、油价上涨所导致的船舶减速航行与货物需求猛增所带来的港口与航道拥堵的影响下增长缓慢。这将改善市场供需关系，支撑散货船租金水平。
新船订单少导致船队规模增长缓慢
2020年，受疫情暴发所导致的市场低迷影响，全球干散货船队规模仅增长0.3%，这是支撑船舶租金水平在2021年初恢复的重要因素。
由于过去10年全球干散货航运市场的低迷，干散货新造船订单较少，占现有船队比例持续下降，这一趋势也将在未来几年延续。根据德鲁里数据，至2020年底，新造船订单占现有船队比例仅有6.1%，为历史最低水平。根据目前的新造船订单交付安排，2021年的新船交付量约为3093.7万DWT，较2020年的4862.3万DWT大幅下降（见表3）。
在干散货船租金向好的情况下，德鲁里预期船队拆船活动会大幅降低。但即便如此，2021年全球干散货船队增长率预计将处于较低水平，仅为1.1%。相对于强劲增长的干散货运输需求，低速增长的船队规模将支撑干散货船租金水平。
高油价导致船舶减速航行
在主要产油国减产和中东地区紧张局势影响下，布伦特原油现货价3月8日突破70美元/桶，受此影响，干散货船船东的单位燃油成本上升。为节约成本，船东往往选择降低航速以减少燃油的消耗。这也是干散货船东在过去10年市场低迷时的惯常做法。
根据德鲁里数据，2020年底，全球干散货船队规模约为8.56亿DWT。假设干散货船的设计航速为15节，若船队实际航速降至14节，实际运力供给将下降7.14%；若船队航速降至12节，实际运力供给将下降25.0%（见表4）。
根据德鲁里数据，2020年底，全球散货船队规模为8.56亿DWT。假设散货船的设计航速为15节，如果船队的实际航速降至14节，实际运力将下降7.14%；如果船队航速降至12节，实际运力将下降25.0%（见表4）。
在高油价的影响下，船东的减速运营将大幅减少全球干散货船队的实际运力供给，从而支撑租金水平。
此外，散货港口货物压港严重以及巴拿马运河的长期拥堵也将消耗一部分干散货运力供给。2020年，中国大豆进口量大幅增长，船舶咨询机构Arrow Shipbroking Group认为，中国2021年将进一步增加从南美和北美的大豆进口。快速增长的需求可能会导致该区域的港口与航道拥堵，进而压缩干散货运力的供给，抬高船舶租金水平。
（作者单位：洲际船务集团）
