作者：周漱
Dorian LPG认为BW LPG的合并建议，一方面低估了Dorian LPG的价值，另一方面则增加了该企业的负债水平。
就在全球最大的LPG船东BW LPG向全球第二大的LPG船东Dorian LPG发出合并要约的两周后，Dorian LPG拒绝了其合并建议。
5月29日，在奥斯陆上市的LPG船东和运营商BW LPG宣布一项提案：BW LPG希望通过一项全股票交易与在纽交所上市的LPG船东Dorian LPG进行合并。根据提案，Dorian LPG的股东将可以每股Dorian LPG股票换取2.05股 BW LPG的股票。根据拟议的交易，BW LPG打算在纽交所进行双重上市，从而使得Dorian LPG的股东顺利接受交易。交易完成后，Dorian LPG股东所持股份将占合并后公司45%的股份。
6月15日，Dorian LPG公开表示，其董事会一致拒绝BW LPG提出的要约收购。Dorian LPG董事长兼首席执行官John Hadjipateras在致BW LPG和BW集团董事长苏包文刚的公开信中表示，BW LPG的合并建议绝对低估了Dorian LPG的价值。
低估价值
Dorian LPG认为，BW LPG拟议的合并条件并不适合Dorian LPG船队的真正价值。Dorian LPG拥有一支现代化、节油的LPG船队，拥有卓越的商业表现，并且为符合未来监管要求进行了大量的资本投入。
具体而言，Dorian LPG拥有19艘环保型LPG船，这些船舶占Dorian LPG 22艘船队规模的86%，平均船龄仅为4年；同时，BW LPG拥有17艘环保船舶，仅占其51艘船队规模的40%，平均船龄则为8.2年。
Dorian LPG的船舶在等价期租租金、船舶利用率以及盈利能力方面一直表现优异，并强于BW LPG。
在船舶管理方面，Dorian LPG的船舶由自己管理，而BW LPG的船舶则是外包给第三方管理团队进行管理。
Dorian LPG已经投入大量资金，为遵守监管要求进行船舶改装，如Dorian LPG目前仅有6艘船需要安装压载水处理设备，此外Dorian LPG的船舶已经安装洗涤器，并允许配备LNG发动机。与之相反，Dorian LPG认为，BW LPG船队需要投入大量的额外资本，以实现现代化和监管要求。Dorian LPG股东不应该被要求补贴BW LPG船队更新、升级和合规成本。
增加负债
Dorian LPG船队的盈利能力较强，虽然与BW LPG的合并将提高BW LPG的财务灵活性，但对Dorian LPG而言，情况正好相反。截至3月31日，BW LPG手握流动性为1.29亿美元，Dorian LPG为4400万美元；总负债方面，BW LPG达到12.73亿美元，Dorian LPG仅为7.75亿美元。
Dorian LPG表示：“我们认为增加流动性的承诺是虚幻的，因为投资者重叠度有限，而且没有理由相信BW LPG的现有股东会改变他们的货币交易偏好。”
在坚决拒绝BW LPG的合并建议之后，John Hadjipateras则代表Dorian LPG向BW LPG提出另一项合并建议：“Dorian LPG董事会愿意讨论收购或整合BW LPG拥有的17艘环保船中的部分或者全部，这样的建议让估价更加透明，而且可以相对迅速地完成。”2015年4月，Dorian LPG与商船三井全资子公司Phoenix Tankers发起建立VLGC联营池Helios LPG Pool，这是全球最大的VLGC 运营主体。
在“表白”被拒后，BW LPG是否还将展开花样攻势来获得Dorian LPG的青睐，从而促成这起LPG运输市场的最大合并案，目前还不得而知。《航运交易公报》将持续关注后续发展情况。
