投资要点：
9月进出口增速回落。9月以美元计价的出口跌幅较8月扩大7.2%，进口自8月的1.5%降至-1.9%。需求低迷以及贸易逆全球化趋势是进出口贸易低迷的根本原因，除此之外，基数效应(9月工作日与去年持平，8月工作日比去年多两天)以及9月G20的召开也对9月进出口有影响。
出口：(1)一般贸易再度走弱，加工贸易跌幅与8月基本持平。9月一般贸易出口同比-12%，跌幅较8月扩大12%；加工贸易出口跌幅7.6%；(2)9月对主要经济体出口增速均出现回落。虽然9月人民币走贬，但对主要发达经济体出口依然低迷，对美欧日出口增速为-8.65%(8月为0.91%)；(3)9月劳动密集型与高新技术产品出口增速均较8月回落。9月劳动密集型产品出口增速较8月回落3%，高新技术产品9月出口增速较7月回落1%。
进口：(1)9月加工贸易进口增速转正主要源自去年同期低基数。2015年同期加工贸易增速大幅下滑至-36%；(2)9月进口原油与铁矿石数量分别为年内新高及第二高位。原油进口持续高位受国内应急储备以及成品油出口需求拉动；而铁矿石的进口与国内“稳增长”的方式密不可分。
我们认为，四季度进出口增速与三季度相比可能变化不大。我们的判断主要基于：(1)从前三季度来看，进出口逐季走稳主要来自一二季度同比基数的改善，而四季度同比基数与三季度比较接近。(2)全球贸易增速明显放缓。经济不振、中高端制造业回流、低成本制造业迁移是全球贸易低迷的内在因素。WTO在9月底将2016年全球贸易增速自4月预期的2.8%下调至1.7%。(3)在全球流动性充裕的大背景下，人民币汇率的短期走势对进出口提振效果明显弱化。
风险提示：全球经济下行风险加大。
