投资要点
7月出口同比14.5%，进口同比-1.6%，实现贸易顺差473亿美元。
虚假贸易扰动基本结束，欧美及东盟继续推升出口。分国家来看，对欧美出口回升较快，同比分别升至17.0%、12.3%，为出口主要推动力，而对东盟出口同比也小幅回升至12.0%。同时，7月对港出口同比升至13.3%，剔除对港出口，7月出口同比14.7%，与整体出口增速基本一致，印证我们强调的去年虚假贸易扰动已基本结束。另外，分产品来看，7月两大出口产品，机电产品(占比接近55%)、高新技术产品(占比约27%)出口同比均升至两位数，同时自动数据处理设备出口也回升较快。考虑到近期中国对欧美出口回升对应的是韩国及台湾对欧美地区出口相对疲弱，指向欧美需求并未大幅回暖，上半年的人民币贬值或一定程度刺激了中国出口。
维持3季度整体出口继续小幅回升的判断。我们认为：1)去年下半年，虚假贸易明显弱化，较低的基数有利于出口改善；2)欧美主要经济体经济回暖带动外需回升；3)上半年人民币汇率调整有利于后期出口。年初至6月份，人民币实际有效汇率指数贬值近4%，历史经验指向汇率影响出口滞后约3-6个月，因此上半年偏弱的人民币汇率一定程度也有益于出口回升。但受制于发达经济体回暖面临天花板，同时全球贸易一体化及中国出口份额的上升都已遇到瓶颈，因此，中期来看，出口回暖力度或将偏弱。
弱内需拖累进口，短期难明显改善。7月进口同比转负有一定的基数原因，但更多地反映的是内需的疲弱。从进口产品来看，成品油、废铜、未锻造的铜及铜材、合成橡胶等主要工业品进口环比回落，而铁矿砂、原油及钢材进口环比在数月下滑后有所回升，或受益于基建投资等托底政策带来的相应需求。但考虑到在房地产市场拖累下，整体投资及工业生产仍然疲弱，预计内需短期难以明显改善，这将继续制约进口增速。
