二季度贸易局势回暖，贸易虚增水分基本挤出
二季度进出口金额实现了正增长，同比回升3.3%(一季度同比下降1%)，出口同比回升5.0%(下降3.4%)，进口同比增1.5%(增1.6%)，二季度贸易状况较一季度明显改善。从月度数据看，6月份出口同比增速继续回升，达到7.2%，实现连续三个月的反弹，进口同比回升5.5%，当月顺差规模达到316亿美元，略低于预期。目前贸易格局趋稳，符合我们前期判断，我们在3月份判断贸易趋稳，水分挤出相对合理，真实贸易情况企稳，主要的力量来自三个方面：1)5月中旬“稳贸易”政策密集出台，对我国贸易的刺激效果显现；2)欧美市场经济呈复苏态势，外需好转迹象明显，6月份PMI数据显示新出口订单指数回升幅度达1%；3)贸易中的水分已经基本挤出，目前接近真实贸易水平。从出口至香港的出口值同比增速看，今年一季度以来该值持续大幅下降，二季度逐步回升，直至6月份首次出现正值，我们认为去年产生的虚假贸易水分已基本挤出，贸易数据的基数效应逐渐消除。未来，我们认为贸易将延续平稳的格局，增速归于稳态增长，维持全年增速6~8%左右。
从出口产品看：二季度回升明显，六月份环比有所回落
二季度机电产品和劳动密集型产品出口同比增速从一季度的负转为正。但从当月增速看，6月份两类主要产品出口增速均小幅回落，其中机电产品当月同比增长5.1%，增速较今年5月回落1.5%，劳动密集型产品出口增速则连续3个月回落。
从主要出口地区看：出口至欧美地区旺盛，贸易水分瘦身基本完成
从主要出口地区看，成熟市场依然是需求的主要市场，出口至新兴市场较为逊色，二季度出口至G3(美欧日)各月同比增速在8.2%~11.4%之间，其中欧洲市场表现最优，出口至欧洲增速保持在两位数以上，其次是美国市场，日本市场增速较低，6月份出现负值；从出口至EM(金砖、东盟、香港)看，二季度只有俄罗斯、东盟、香港同比增速维持了增长态势，其中出口至香港地区的增速自今年一季度大幅回落后，二季度连续回升，6月份首次为正，当月同比回升6.6%，我们认为在挤贸易水分政策和人民币大幅贬值的双重作用下，通过香港进入内地推高贸易水平的套利资金已基本撤离，去年产生的虚假贸易水分已基本挤出，贸易数据的基数效应逐渐消除，更能反映真实贸易水平。
从进口看：需求略有改善，但力度仍偏弱
从进口数量来看，二季度大宗商品(如铁矿石、原油、初级塑料等)进口数量增速较高，其中铁矿石进口数量同比增长保持在两位数以上，但由于大宗商品价格在二季度普遍下跌，呈现量增价减的局面，从进口金额来看，增速有所下降，而总体进口金额出现增长，我们认为是来自于占比较大的高新技术产品和机电产品在二季度增长的贡献。总体来看，国内需求略有改善，但力度仍然偏弱。
