l 核心逻辑
1. 5月数据再超预期,出口复苏趋势确认。1-4月外贸数据受虚假贸易影响明显,剔除后,1-2月实际出口同比1.8%,3月5.2%,4-5月实际出口均在7%,中国出口趋势性改善的迹象进一步明确。而最新的中采和汇丰PMI出口分项显示出口改善,与5月出口数据形成交叉验证,成为推动市场形成出口复苏预期的催化剂。
2. 全球稳增长政策出现共振,出口利好因素将得到进一步释放。首先,国内稳增长政策在力度和速度上进行强化。中央督促下稳增长政策落实速度可能将较过去两个月明显加快:2014年4月30日的稳外贸措施比2012年9月12日的稳外贸措施支持力度更大。其次,人民币贬值提升出口价格竞争力,汇率保持弱势盘整,对汇率敏感的出口部门形成利好。最后,海外央行政策出现重要转折。6月5日欧央行调低再融资利率到0.1%,并启动欧版QE。此次降息远好于市场预期。全球经济复苏的确定性增强。三大因素推动下半年出口增长10%以上。
3. 出口改善以面带点,对应投资机会需要提前把握。由于以地产产业链为首的内需仍未走出下行区间,企业对于出口改善的微观反馈并不活跃。我们在和机构投资者进行沟通时也发现,市场对出口缺乏研究,只笼统地观察到发达经济体的好转,对我国下半年出口缺乏明确的预期。由于本轮出口改善的驱动因素更多地来自外围基本面的改善和政府政策方向节奏变化等宏观要素,出口复苏趋势呈现以面带点的特点。出口复苏微观印证的过程就是对应投资机会逐渐释放的过程,因此机构投资者需要积极把握,提前布局。
4. 把握“七剑下天山”的投资机会:我们从自上而下与自下而上两条路径来寻找投资机会。自上而下,从宏观角度出发,把握出口超预期的宏观经济和结构性改善的驱动力。自下而上,结合行业特征、出口受益影响因素、以及改善弹性。两条路径结合,受益于出口复苏的主要是七个行业(子行业),即港口、电子(LED照明、智能手机)、纺织服装、机械、建筑工程、轻工、及家电。推荐标的包括:外运发展、安徽合力、顺络电子、中工国际、哈尔斯等。
