国内：高顺差反映内需疲弱
5月贸易数据呈现出口同比增速反弹、进口下跌和顺差扩大三个特征。出口同比增速反弹主要由于去年5月打击假出口导致高基数消退。扣除对香港和台湾两个去年初受假出口影响严重的地区的出口，出口同比增速较4月小幅下降。看季调后环比增速，5月较4月小幅回落。总体上，出口的环比走势虽有所放缓，但外需增长基本平稳。
5月进口同比和环比均负增长，增速较此前显著下跌，考虑基数效应后进口的放缓更为明显。拖累进口的主要是原材料等大宗商品，一定程度上反映了国内治理产能过剩和房地产投资放缓的影响。
综合来看，贸易顺差的扩张主要由于进口的收缩而非出口的扩大，反映国内需求尤其是投资需求的疲弱。因此，虽然贸易顺差在2季度可能对GDP增长呈现正贡献，但同时也将体现为投资对GDP增长贡献的显著下降。前瞻地看，受美国经济复苏以及此前人民币汇率贬值的影响，未来我国出口增速将逐步回升。
国际：美国就业人数超过危机前水平
金融危机对美国劳动力市场的冲击十分显著。在经过将近5年的复苏后，美国就业总人数终于在今年5月份回升至危机前的水平，可看作是其劳动力市场里程碑的事件。服务业就业复苏明显，而受冲击较大的建筑业和制造业就业情况尚未完全恢复。
未来美国劳动力市场进一步改善的前景乐观。年初的不利天气过后，美国就业呈加速增长的态势，每月非农就业增加人数回升至危机前的速度。前瞻指数指向就业情况继续上升，而结构性就业问题也呈现逐渐改善的态势。
劳动力市场的持续改善有利于私人部门需求继续增强，尤其是对居民消费和企业投资的作用非常正面。虽然年初寒冷天气的负面影响较此前预期的更显著，使得我们下调2014年美国经济增长预测至2.2%。但是预计今年后三个季度，实体经济增速有望逐季回升，下半年将保持在3.5%左右的高位。
