点评机构：交通银行金融研究中心
点评人员：连平（首席经济学家）
唐建伟（高级宏观分析师）
刘学智（研究员）
2014年3月份，中国进出口总值3325.15亿美元，同比增长-9%。其中出口1701.1亿美元，同比增长-6.6%；进口1624.05亿美元，同比增长-11.3%，为13个月来新低；贸易顺差77.06亿美元。
2014年1季度，中国进出口总值9658.76亿美元，同比增长-1%。其中出口4913.05亿美元，同比增长-3.4%；进口4745.7亿美元，同比增长1.6%；贸易差额167.35亿美元。
出口增速出现分化，对港出口急剧下降，对其他主要贸易伙伴出口增速回暖走高。
一是对香港出口增速剧降为主因。对港出口大幅下跌主要是受到去年同期高基数影响，由于2013年3月出口香港同比增速达到92.91%的历史高位，虚假贸易非常明显，导致今年同期对港出口增速大幅下跌到-43.58%。但香港仍然是最大出口贸易伙伴，3月份对港出口金额为272.9亿美元。
自从去年打击虚假贸易以来，对港出口呈现同比增速与出口比重持续齐跌。去年12月7日国家外汇管理局日前发布《关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》加强对银行完善贸易融资真实性、合规性管理，有效促进对虚假贸易的打击，自此后对港出口贸易持续3个月大幅下跌。今年前3个月份对香港的出口同比增速分别为-18.26%、-24.29%、-43.58%，呈现跌幅持续扩大态势。3月份对港出口额占出口总额的比重为16%，虽然比2月份有所提高，但远远低于去年同期26.6%的比例以及去年12月33.8%的比例。
今年3月对港出口同比下降绝对额远远超过出口总额的同比降幅，如果剔除对港出口，今年3月份出口总额同比增速为增长5%左右，出口实际保持平稳增长态势。如果从环比数据看，每年的3月份迎来春节后的恢复性生产，出口额环比将反弹。今年3月出口数据依然符合此规律，环比增速达到49.1%，为近3年环比最高，净增560亿美元。然而出口额比去年同期下降120亿美元，同比增速处于-6.6%的低位，出口形势面临一定压力。
二是对除香港以外的主要出口市场的出口增速集体触底反弹。3月份对欧、美、日、东盟的出口同比增速从2月份的两位数负增长大幅反弹，分别达到8.82%、1.25%、11.03%、10.28%，出口金额分别为258.3亿美元、270.9亿美元、135.6亿美元、207.7亿美元。其中，对日本的出口同比增速最高，其原因可能是受到日本国内政策因素的影响。由于日本从4月1日起将消费税税率由5%上调到8%，为了缓解增税带来的负担，民众纷纷赶在增税前囤积商品，3月份日本大量超市销售额剧增，甚至出现断货现象，这也许是中国对日出口增速达到11.03%的重要原因。但随着消费税税率提升后抑制消费需求，这一增长趋势将难以维持。
外围经济复苏较为确定，全球有效需求有所回暖，从摩根大通全球综合PMI的景气指数看，3月全球综合PMI为53.5，比2月上升0.4个百分点，整体经济景气指数持续向好。美国逐步摆脱雪灾天气影响，美国ISM制造业综合PMI延续反弹至53.7，环比上升0.5个百分点，经济回升动力较为强劲。3月欧元区PMI虽然有小幅回落到53，环比下降0.2个百分点，但仍维持在高位，已连续9个月高于荣枯线，延续了2013年下半年以来的复苏趋势。发达经济体的复苏将提升对外需求，有利于中国出口。
三是热钱的流出也许是扰动国内出口数据的因素。一方面，人民币汇率打破了单边升值预期，短期内人民币供求关系发生了转变，人民币出现了阶段性的贬值。从年初到3月末，美元兑人民币中间价贬值0.9%，人民币即期汇率贬值达到2.7%，有可能促使部分热钱流出。另一方面，国内PMI数据不佳强化了经济下行预期，而与此同时，杭州、北京近郊等地出现房价回落，根据经验判断，热钱动向跟随房地产项目及相关投资项目价值变化较为密切。人民币贬值及固定资产价值的贬值导致热钱主动撤离成为可能，扰动了国内多方面经济数据指标，对出口数据波动也带来一定影响。
四是传统出口商品竞争力削弱是出口不振的根本原因。从贸易方式来看，一般贸易出口仍然保持良好增长态势，加工贸易增速受阻。在一季度出口增速为负的背景下，一般贸易出口保持了6.3%的增长，来料加工装配贸易出口、进料加工贸易出同比增速分别为-8.4%、-4.3%，机电产品总体出口同比下降明显。这一方面表明我国对外贸易方式的结构在不断优化，外贸企业自主发展能力有所增强，效益也在提高；另一方面也凸显出加工贸易竞争力急剧减弱，产业结构转型对整体出口形势的负面影响较大。随着国内环境约束效应的加大，劳动力成本不断提升，传统高能耗行业、劳动密集型行业受到严重限制，国内产业升级受到稳增长、保就业与治理污染的两难抉择。与此同时，来自周边新兴国家和地区的竞争日趋激烈，制造业生产线向外转移的速度在加快，外贸订单流失越发严重。因此，促进外贸企业转型升级，积极培育综合竞争优势，从总体发展的质量和效益上进一步改善，才是树立贸易强国的根本之道。
基数效应以及企业提早补库存、国内制造业疲软，导致3月份进口增速降为-11.3%。
一是基数效应及补库存原因导致进口同比增速放缓。一方面，今年3月进口同比增速放缓，首先是与去年同期基数有关。去年3月份进口同比增长14.1%，增速为去年第三高，较高基数压低了今年3月进口同比增速。另一方面，由于今年1、2月进口增速保持在两位数的较高位，反映出企业在今年初以来人民币兑美元出现贬值预期时的补库存意愿很强。今年前两个月，全国主要港口铁矿石库存曾逼近历史高点，企业对原材料及大宗商品进口囤货现象显著，削弱了3月份相关产品的部分进口需求，导致同比增速出现乏力迹象。
从历年3月份进口金额的经验数据看，由于每年的3月份是恰逢春节之后的第一个季末月份，微观企业主体进口需求明显回升，整体进口金额有所反弹。虽然今年3月进口同比增速为负，但环比增速达到18.6%，依然沿袭了这一规律。然而环比增长额从去年同期的589降到253，降低了336亿美元，表现出进口增长乏力。
二是国内制造业增长乏力，对进口需求减弱。从制造业PMI来看，虽然3月份由于季节因素消减而上涨0.1个百分点达到50.3，但是无论是从PMI绝对水平还是回升幅度来看，都明显低于往年同期水平，表明制造业扩展出现乏力，经济下行压力较为明显。制造业PMI进口指标已连续4个月低于荣枯线，导致3月份进口同比增速不振。
预计出口同比增速将回归低速增长。一方面，外部经济复苏促进国际贸易增长，将对中国出口改善构成支撑。受益于发达经济体复苏态势保持良好，国际市场需求将保持活跃，美欧经济好转将提振中国出口。3月份习主席访欧，带领包括商贸领域的200多位高层随同访问，期间签订了多个领域的合作协议和文件，将推进中欧经贸往来。3月制造业PMI新出口订单指数增长1.9个百分点达到50.1，预示着出口形势将有所改善。另一方面，今年进出口总额增速目标设定为7.5%左右，出口仍是经济增长的核心动力之一，将通过加强自贸区建设、加快通关便利化改革、稳定和完善出口政策等措施保障出口增长。然而，2013年5月对港出口仍然有57%的高基数，对总体出口增速仍有较大影响。中国传统出口贸易竞争力优势的削弱，是今年以来出口不振的根本原因，并将在未来较长一段时间对出口的高速增长有所抑制。因此，出口增速有望摆脱负增长而回归到低速增长态势。
预计进口增速将恢复性增长。推进新型城镇化建设，加大中西部地区开发力度，加快铁路尤其是中西部铁路建设，扩大有效投资并带动相关产业发展，将拉动相关产业的进口需求。微观层面，政府将小微企业减半征收企业所得税优惠政策实施范围的上限进一步提高，能够缓解微观企业主体经营压力，促进生产及进口需求。今年继续实施外贸再平衡战略，鼓励实施进口政策，增加国内短缺产品进口，引导加工贸易转型升级，提升中国制造在国际分工中的地位，将有利于进口增长，并促进进口产品结构优化。因此，未来进口增速有望维持平稳增长态势。
