核心观点：
1、近期价格数据出现分化，水泥价格继续上涨，动力煤价格保持稳定，而其他工业品价格持续下跌。价格信号显示中国经济去年4季度意外走强后，2季度回落可能性进一步上升。另一方面，4月电厂耗煤量、粗钢产量依然较为稳定，且1季度财政支出力度较大。综合考虑以上两方面信息，我们预计4月实体经济数据小幅回落可能性较大，其中4月工业增加值同比增长7.0%，1-4月固定资产投资同比增长8.9%，社会消费品零售总额同比增长10.5%。
2、年内投资需求景气高点已过，金融监管趋严将加重年内经济下滑压力。一方面，流动性环境可能继续恶化，融资成本和资金到位情况都会受到负面影响；另一方面，企业预期也将受到冲击，生产经营或将趋于保守。在此背景下，我们认为应更加关注消费和服务业的韧性对经济的稳定作用。1季度居民收入增速回升，年内居民收入保持稳定增长有基础，消费需求可能好于预期，缓解投资同比增速下滑对经济的不利影响。
3、预计PPI同比增速回落至7.0%，CPI同比增速回升至1.2%，两者之差连续第二个月收敛。往年推动通胀抬升的主要品种猪肉和鲜菜价格在春节过后就持续下跌，4月跌幅有所收窄，水产品和鲜果环比价格上涨，但总体来看食品价格依然疲弱，预计本月食品环比为-0.3%；原油价格反弹支撑非食品价格略强于历史同期值，预计为0.2%。PPI方面，黑色、有色金属矿采选业回落较多，不过非金属矿物制品业和石油天然气开采业涨幅较为明显，预计环比涨幅略有回落至0.1%，预计未来PPI回落的速度仍将较为缓慢。
4、预计信贷投放约8000亿元，M2增速为10.4%。受MPA考核的影响，表内信贷增速继续低速增长，部分企业贷款需求反映在了表外融资中，不过企业中长期贷款占比仍维持高位，这与PPP项目落地、基建中棚改和扶贫有关的需求较好有关。此外，近期银监会出台一系列文件，从严落实已有政策，这将进一步压制商业银行资产负债表的扩张，M2增速也有继续下滑的压力。地方政府债券发行的节奏较2016年同期显著放缓，债券市场的融资活动有所好转，企业债券融资规模小幅上升，约500亿元。
5、预计出口同比增速为11.0%，进口同比增速为18.3%，贸易顺差为350亿美元。3月数据涵盖了一部分春节的滞后订单，从而抬高了增速，4月PMI进口和新出口订单小幅回落，加之大宗商品价格环比下跌，金属、工业原料的跌幅相对较大，对贸易价格有负面影响，且进口受影响程度大于出口，预计4月进出口增速都将有所回落，贸易顺差有所扩大。基本面方面，近期数据显示美国经济略显疲态，欧日仍然较为强劲，中国进口回升也对亚洲国家有正面影响。进口方面，工业生产将回落，进口需求也将相对下降。
