主要观点：
官方制造业PMI走平，非制造业PMI回落。5月份，官方制造业PMI为50.1，与上个月持平，好于预期值50，连续三个月高于临界点：官方非制造PMI为531，较上月回落0.4个百分点，连续三个月高于53。
内、外需有回落态势。新订单指数连续两个月下降，由3月份的51.4下降到5月份的50.7：新出口订单指数自2014年10月份开始进入低谷，3月回升到50.2，但4、5月份连续两个月回落，5月份为50。
生产端保持相对稳定。5月份，生产指数为52.3，比上月微升0.1个百分点，连续三个月在52以上。企业的生产意愿仍较强，这也体现出生产活动的相对滞后性。
企业去库存行为放缓。原材料和产成品库存指数分别为47.6和46.8，还处于收缩区间，但较上月分别回升0.2和1.3个百分点。此外，采购量指数在荣枯线上继续回升。本月为51.2，较上月增加0.2个百分点。
价格趋势有所回落。原材料购进价格指数为55.3，较上月回落2.3个百分点。
企业对未来预期转淡。今年以来企业生产经营活动预期指数明显上升，3月份达到峰值(62.6)，但4月份较上月回落2.3个百分点至60.3，5月份继续回落4.4个百分点至55.9。
大型企业比上月回落，仍处于扩展区间：中型企业较上月回升，重回扩张区间：小型企业较上月大幅改善，收缩幅度收窄。大型企业PMI为50.3，比上月回落0.7个百分点：中型企业PMI较上月增长0.5个百分点至50.5，高于荣枯线：小型企业PMI为48.6，比上月回升1.7个百分点，收缩幅度收窄。
PMI显示5月份经济相对稳定，价格有所回落。需求指数回落，生产经营活动预期转淡提示我们对未来2-3个季度经济保持清醒与谨慎。
货币、信用(而非需求)带动的房地产回升本身有其脆弱性。4月29号中央政治局对加杠杆稳增长模式的反思使得货币政策的宽信用阶段面临趋紧，会给当前高歌猛进式的房地产市场反弹增加一定的压力，需要提防在金融因素与实体经济密切交织的周期背景下其对经济进程的干扰和影响。
风险提示：房地产反弹受阻或将再次加大需求下拉力。
