江苏省今天成功发行首批522亿人民币的地方债，标志着中国地方债置换计划迈出第一步。
作为今年首个发债的地方政府，江苏拉开了今年总计1.6万亿元地方债发行的序幕，其首批债券的定价水平及发行方式，对后续发行的地方政府债券而言，具有重要的参考意义。
招标结果显示，江苏省发行的3年和5年期债券中标利率分别为2.94%和3.12%，7年和10年期中标利率都为3.41%，与前5日国债利差平均值只有2个基点，发行利率低于市场预期。中国官方在随后的声明中表示，发行结果证明了市场“对我们债券的认可”。
不过分析师可不这么看，国金证券分析师潘捷在发送的点评中称，江苏债发行各期限收益率均仅比招标下限高2个基点，紧贴国债收益率，非市场因素主导了此次地方债的公开发行。
在4月23日，本应打响2015年1.6万亿地方债发行第一枪的江苏省宣布发债延迟，事实上今年地方债发行在多省市全面延迟。分析认为，主要是因为地方债的规模大、利率低、流动性差，加之受到资金面和市场情绪的影响，难以获得投资者青睐。
之后，政府迅速出台了扶持地方债发行的政策。上周二，财政部、央行、银监会联合发文，允许将地方债用作贷款抵押品。文件将地方债纳入中央国库和地方国库现金管理抵押品范围，并允许地方债纳入央行SLF(常备借贷便利)，MLF(中期借贷便利)和PSL(抵押补充贷款)的抵押品范围。
在政府的“保驾护航”下，江苏省地方债此次得以顺利发行。不过值得指出的是，今天522亿元人民币的规模小于4月23日计划的648亿元。民生证券宏观债券分析师李奇霖此前接受彭博采访时称，发行金额减少是博弈的结果，银行不愿意发行量过大。
此外，江苏省债券发行渠道也有重大调整，有340亿的债券很可能从公开承销“悄悄地”转为定向承销。
江苏省一位财政人士告诉记者，江苏获得最高额度的置换债券为810亿元，其中一般债券648亿元，专项债券162亿元。
在此次江苏省公开发行的522亿元一般债券中，置换一般债券308亿元，新增一般债券214亿元，低于此前计划的发债额度。
江苏曾计划4月23日公开发行首批置换一般债券648亿元，而如今这个数字改成了308亿元，相差的340亿元置换一般债券去哪了?
一位省级财政厅国库人士认为，“消失”的340亿元置换一般债券很可能采取了定向承销的方式发行，没有纳入此次公开承销。
今年，36个地方政府(包括5个计划单列市)拥有5000亿元一般债券、1000亿元专项债券发行额度，此外财政部还下达了1万亿元的地方政府债券置换存量债务额度，因此今年地方政府预计将发行总额高达1.6万亿元的债券。根据发行情况，财政部可能还会下达下一批置换债券额度。
政府指出，各地针对2015年第1批1万亿置换债券额度的定向承销发行工作，应当于2015年8月31日前完成。
虽然江苏最终在政策支持下打响了头一枪，但之后的地方债发行仍然值得担忧。据《华尔街日报》，北京独立智库福盛德咨询（Fost）经济学家冯建林指出，江苏是中国财政实力最强的省份之一，“市场对于其他省份的地方债是否会有这么高的热情，还很难说。”
