作者：宋璇 陈金锐
很多社会经济难题，比如环境污染、产能过剩等，都与“僵尸”企业关系密切，这在全球范围都不同程度地存在。
其实，僵尸企业在中国已经形成了一个不小的“产业”。据统计，目前A股市场上，共有266家“僵尸企业”，这些企业2015年三季末负债总额合计高达1.6万亿元，266家公司的资产负债率达到68.65%，而剔除43家金融企业后，A股市场整体的资产负债率是60.95%。2012年-2014年三年，这266家公司从资本市场募集资金2500亿元，获得政府补助356亿元。合计收到政府补助超过5亿元的就有15家。其中以中国远洋(601919)为最，三年总共收到政府补助29.78亿元。
纳斯达克靠“高富帅”撑场“僵尸企业”这个概念最早是由经济学家彼得·科伊提出，而现在这个概念正贴切地描述着不少中国企业的生存现状，它们负债累累，没有盈利，却靠着政府的补贴和收购重组生存下来。
什么是僵尸企业？武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受记者采访时表示，僵尸企业有两重含义。
“一个是国企当中的僵尸企业。现在有些国企产能过剩，存在一些行业性的微利亏损。而更多的还是一些低端产能的国企，可能处于长期的微利和亏损当中，仍然还在苟活着。”董登新说，“另外一类，则是A股市场上的僵尸企业，连年亏损，但是通过各种方法不退市”。
事实上，最早经历企业“僵尸潮”的国家不是中国。在1971年纳斯达克诞生开始，僵尸企业就已诞生。
和中国A股市场不一样，1971年诞生至今，纳斯达克的挂牌企业家数并不多。其原因在于，纳斯达克挂牌速度快，但退市的速度更快。从1985年到2008年，美国纳斯达克有11820家IPO，但同期退市数达到12965家，净增长为负数。
尽管在斯纳达克淘汰的几率非常的高，但值得注意的是，现在有80%以上的纳斯达克公司依然还是僵尸公司，
根据券商Jones Tradings汇总的数据，在纳斯达克综合指数今年6640亿美元的市值增长中，亚马逊、谷歌、苹果、Facebook、Netflix和Gilead Sciences这6家公司贡献的比例超过一半。而亚马逊、谷歌、苹果、Facebook、Gilead和迪士尼的市值增长甚至超过标准普尔今年新增的1990亿美元市值。
长江商学院金融学教授欧阳辉近期也统计发现，市值1000亿人民币以上的公司数量仅为纳斯达克市场的3.5%，但却占据纳斯达克市场71%的市值
也就是说，整个纳斯达克基本就是这7家“高富帅”的秀场，剩下的那些96.5%的公司和企业创造的市值只有29%，由此不难看出在这96.5%的公司当中有很多公司是创造不了价值的。
蚕食力不容小视
这些僵尸企业给美国经济带来过不小的麻烦。比如在20世纪80年代,美国东方航空(600115)公司在申请破产的情况下仍获准继续飞行，从而拖垮了美国航空业。
不止美国经济被僵尸企业啃食过，曾经的全球第二大经济体日本也深受其害。上世纪80年代末的日本经济泡沫破灭后，催生了大量“僵尸银行”和“僵尸企业”。当时日本政府并未关闭这些银行、企业或对它们进行资本重组，而是通过提供公开或不公开的担保，以及零星的政府纾困，让这些银行保持着最低限度的运转。这些“僵尸银行”和“僵尸企业”既无活力，也未倒闭，不但不可能对经济增长形成支持，还不断地占用着社会资源，极大地阻碍了经济增长。导致了日本经济进入了长达两年的衰退期。
近年来随着中国经济的快速增长，一段时间内政府大力扶持制造业的发展，国内和国际社会的需求疲软，导致“僵尸潮”也慢慢蔓延到了中国。
“僵尸”企业的存在，无疑也会给我国经济的发展带来影响。最常被提及的是银行不良贷款的增加， 中国银监会发布的2015年二季度主要监管数据显示，截至二季度末，商业银行不良贷款余额1.092万亿元，较上季度末增加1094亿元，商业银行不良贷款率1.5%，较上季度末上升0.11个百分点。而截至到今年的第三季度，银行不良贷款率已经连续9个季度上升。
“如果企业破产了银行的贷款不可能全部收回来，企业破产清算，总会有一部分债银行可能收不回来，这个是难免的。”董登新表示，企业死亡是正常的现象，僵尸企业破产能够带来多大的负面影响是不可规避的，任何国家企业的死亡都是正常的，企业的死亡率和存活寿命都是有规律的，企业破产有一部分成本是需要企业当事人来买单，还有一部分可能需要政府来买单。
国外对待企业“僵尸潮”
随着“僵尸潮”的扩大，僵尸企业也渐渐地成为各国政府所头疼的问题。
其他国家曾经怎么处理“僵尸企业”的？
以美国政府对通用汽车的救助为例。2008年金融危机开始前，通用汽车就已经连续三年亏损，金融危机更是让通用汽车雪上加霜。
为避免整个汽车产业的崩溃，美国联邦政府出台了“不良资产救助计划”，开始向通用、克莱斯勒和包括美国国际集团在内的多家大型金融机构注资。其中，美国政府以495亿美元援助贷款获得通用汽车公司9.12亿股，持股比例相当于60.8%。经过破产重组，新的通用汽车公司扭亏为盈
救助方案原本争议不断，被认为是“拿纳税人的钱冒险”。但事实证明，这次救助相当成功。2010年通用汽车公司净利润扭亏为盈，收获47亿美元，2011年更是达到76亿美元。由于政府的救助，美国汽车行业的复苏速度很快，且在金融危机之后，创造了大量的就业岗位。
各国治疗僵尸企业的“药剂”都不同。比如在美国，政府可以去给予那些僵尸企业资金帮助，同时帮助其破产重组。
不过，日本在拿这个药方去救助日本本土企业时，却带来了严重的药物不良反应。上世纪90年代初，日本股市和房市暴跌导致银行不良债权激增，日本政府并未及时处理这一问题。银行努力通过追加贷款暂时缓解不良债权问题，使欠债公司免于被迫裁员，但结果是本应退出市场的大量僵尸企业存活下来。僵尸企业缺乏创新活力，生产效率得不到提高，成为导致经济增长速度放缓，使日本陷入“失去的二十年”。
美国救助汽车行业之所以成功，得益于严苛的流程，以及企业“造血”功能的重新运转。政府救助企业有先决条件，即这个企业可以救。“可不可以救”判断完全基于企业自身的“造血”功能能不能启用。通用汽车公司基于美国《破产法》第十一章，提出破产重组，之后企业必须提交一份重组计划，经过专家审核认可后，才能进行重组，并从政府那里拿到钱。此外，还有一个硬性规定是，一旦企业重组失败面临破产清算，必须偿还政府贷款的本息。这就从事前和事后两个方面，保证政府在“输血”救助时不吃亏，同时企业还有很大“造血”潜力，能够“起死回生”。
“如果僵尸企业没有办法重新产生新的造血机构，那么他基本上就完蛋了”，董登新强调。企业本身有生有死是正常的，跟人的生老病死是一样。所以僵尸企业的破产死亡和清除这都是正常的，因为现在政府提倡大众创业万众创新，每天都会有大量的企业产生，这是一个自然的新陈代谢过程。
改革力除弊病
由于僵尸企业对金融市场有很大的危害，也不利于中国经济健康有序的向前发展。自9月中旬国务院总理李克强表态要抓紧处置“僵尸企业”、长期亏损企业和低效无效资产以来，“僵尸企业”成为国家高层频繁提及的词汇。
11月4日和11月18日，国务院两次常务会议都提出，要加快推进“僵尸企业”重组整合或退出市场。中央财办主任、发改委副主任刘鹤近期调研时强调，“要加大淘汰僵尸企业力度，有效化解过剩产能”。
那么，中国首先从哪些方面去清理这些僵尸企业呢？复旦大学金融研究中心主任孙立坚对记者表示。“首先利用市场的力量，通过重组收购这样的方式对僵尸企业中的部分业务进行优化整合。如果出现了无法优化整合的，而且确实是没有任何发展潜力的业务和企业。接下来再采取退市的方式，现在政府也将要把注册制推行出来，对于那些想退市的僵尸企业有很大的帮助”。
但是对于注册制的推出，有部分专家也在担忧，上市容易了，金融市场将更难监管，短期可能加剧市场波动。在注册制实施之前，我们中国市场是否需要一个过渡期。
“在中国注册制的推行不需要过度，现在所有的制度准备上已经到位，就差临门一脚了”，董登新表示。注册制的推行很简单，没有大家想象的固定标准固定模式。就是证监会要把IPO的生杀大权交给证交所，然后把责任放给承销商和会计师事务所和律师事务所来扛。
董登新表示，中国资本市场现在很多的弊端都跟现在的发行制度有关，如果发行制度改掉了，首先会减少壳资源炒作现象，僵尸企业也会大规模退市，宽进严管使得借壳上市成为过去时；第二，投行的通道竞争将变成专业能力的竞争。承难销易时代结束，市场定价和自主配售考验券商包括定价、风控、销售等在内的综合专业能力；第三，注册制弱化上市公司圈钱动力。发行门槛降低，发行效率提高，在信息披露监管趋严和退市制度完善的情况下，超额募资带来的风险增加。
