事件
大秦铁路2013年全年及2014年一季度营业收入分别同比增加11.13%、7.04%至513亿元、129亿元，归属于上市公司股东的净利润分别同比增加10.32%、3.39%至127亿元、35.3亿元，基本每股收益分别为0.85元、0.24元。年报业绩略低于我们此前的预期。
2.我们的分析与判断
2.1. 供求格局整体趋向不利
2013年，我国煤炭消费量同比增加3.7%至37.1亿吨，但煤炭净进口量同比增加14.3%至3.2亿吨。因此，行业供求格局不利于铁路煤运服务业，全国铁路煤炭发送量仅同比增加2.7%至23.2亿吨。在这一背景下，大秦线2013年完成运量4.45亿吨，低于计划的4.5亿吨；全公司完成货物运输量7.59亿吨，低于计划的7.68亿吨。2014年一季度，全国铁路货运量9.6亿吨，同比减少3.5%；全国铁路货物周转量6919亿吨公里，同比减少-5.7%，宏观经济形势仍不利于公司的铁路货运业务。
2.2. 大秦线技术水平不断升级
大秦线重载运输的技术水平继续升级，组织能力不断提高，有利于改善服务客户、降低运营成本。2013年，大秦线日均开行2万吨重车从上年的57.7列增加到60.3列，1.5万吨重车从2.2列增加到10.6列。2014年1月初大秦线创造单列牵引2.1万吨列车的新纪录。2014年4月初，大秦线又有3万吨重载列车试运成功。
2.3. 货运后续提价仍有可能
2014年2月15日，大秦、京原、丰沙大三线首次实现同步提价1.5分/吨公里，公司2014年营业收入因此可增加43亿元左右。我们估计铁路货运后续提价仍有可能。假如2014年底再次提价1.5分/吨公里，公司2015年营业收入有望再增40亿元以上。
3.投资建议:维持“推荐”
我们预计公司2014-2016年的EPS 为1.00/1.10/1.15元，对应的市盈率为6.7/6.1/5.9倍。大秦线盈利能力稳定，且该股分红收益率较高，因此我们维持“推荐”评级，并关注铁路市场化改革可能对公司产生的积极影响。
4.风险提示
后续提价低于预期；铁路市场化改革不利于公司稳定盈利。
