公司近况中国国航公布了2015年12月营运数据，需求（RPK）同比增长11.34%，供给（ASK）同比增长11.37%，客座率同比下降0.02个百分点至76.47%。1~12月累计需求增幅11.00%，累计客座率同比上升0.04个百分点。
评论需求（RPK）同比增幅11.34%，全年累计增幅11.00%，国际需求维持高位。出境游需求较旺叠加机票价格下降，国际线需求维持高增长，12月和全年累计同比增幅分别为29.06%和18.37%，助力总需求同比增幅维持双位数水平。
12月和全年累计的供给（ASK）同比增长分别为11.37%和10.94%，均基本持平需求，客座率分别同比小幅下降0.02个和上升0.04个百分点，三大航中改善最小。公司全年供给增幅三大航中最低，但客座率改善幅度也最小，我们预计主要原因是：1、国航坚持高端战略，降价幅度最小；2、2015年行业集中增投国际航线，竞争激烈。国航作为国际线龙头，国际线占比最高，受到冲击最大。
估值建议基于大宗组、宏观组近期对油价、汇率预测的调整，将2015年/16年净利润从72.06亿元/108.37亿元下调13.0%/20.6%至62.70亿元/86.07亿元，分别合每股盈利0.51元和0.70元。
公司2015年和2016年的市净率分别是1.4x和1.2x。考虑近期大盘大幅下挫，且市场对近期航空生产数据放缓、人民币贬值过于担忧，估值筑低；春节临近，量价齐升是大概率事件，且国有三大航弹性大于民营航空，构成上涨催化剂，维持A股/H股推荐评级。但考虑盈利下调，将A/H股目标价分别从12.0人民币和9.0港币下调12.5%和16.7%至人民币10.5元和港币7.5港元，对应1.9x和1.1x2016年市净率。
