背靠大树好乘凉，背靠大树也可能只培养了温室里的花朵，经不起大风大浪。在资本市场上，公司高度依赖大客户的行为也就成了“背靠大树”的真实写照。近日进行预披露的广州航新航空股份有限公司(以下简称：“航新航空”)就是典型的例子。
招股书显示，航新航空主要从事航空机载设备研制、机载设备检测设备研制和机载设备维修服务。2011年至2013年公司实现营业收入分别为3.3亿元、4.08亿元、4.76亿元，同期前5大客户实现的营业收入分别为2.4亿元、3.19亿元、3.82亿元，占营业收入比例分别为72.14%、78.16%和80.27%。
值得一提的是，航新航空2013年前五大客户分别为A客户、中航工业集团及下属单位、南方航空、东方航空、B客户，这与公司在2012年前五大客户完全一致。显然，公司业绩的增长并不是因为新增大客户所带来的增长。
背靠着大树，按说公司业绩应该有保障，但航新航空只能说是差强人意。报告期内，公司营收虽然增幅较快，但净利润增长表现却不突出。2011年至2013年，航新航空的净利润分别为6002万元、7291万元和7354万元，2012年同比增长了21.47%，而2013年却只增长了0.86%。营收与净利润增长不同步的背后，是公司毛利率直线下滑在作怪。
公司招股书显示，2011年至2013年公司主营业务的综合毛利率分别为48.24%、45.21%和43.75%。虽然产品综合毛利率保持了较高水平，但总体呈逐年下降趋势。
值得一提的是，航新航空的毛利率跟同行业毛利率呈现相反的走势。报告期内，公司的综合毛利率较海特高新低但较中航电子高，综合毛利率的具体对比情况如下：
数据显示，海特高新和中航电子的毛利率均呈现逐年上涨的趋势，而航新航空却不断在下滑，这也体现了公司在高度依赖大客户之后，议价能力大打折扣。
一家公司将自己的主业依附在另一家公司或几家公司的身上，这样的公司并不是真正意义上的独立公司，公司的持续盈利能力有待考验，未来业绩变脸的概率极大。
