南方航空的2009年业绩与我们预期相若，我们继续给予该股买入评级，并将目标价调高至4.40元，相当于2010年预计企业价值对扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率9.1倍及市帐率1.8倍。由于客运量回升及燃料成本下降，加上政府的纾缓措施，该公司于2009年录得纯利人民币3.3亿元。另一方面，于2008年航空业不景气期间，由于乘客需求量疲弱及燃料价格急升，加上该公司飞机的公允价值亏损，南航蒙受人民币48.2亿元庞大亏损。
南航虽面对燃料价格回升的威胁，但政府放宽对内地航线的燃油附加费限制应有助纾缓负面影响，而由于该公司的收入主要依赖国内运输业务，有关放宽措施对其有密切关系。自去年11月起，当油价处于基准定价每吨人民币4,140元以上，内地航空公司获准将燃料成本加幅最高80%转嫁予乘客。南航最近向其母公司出售于喷气发动机维修合资公司的全数50%股权，作价人民币16亿元，我们的2010年盈利预测包括因是次出售而录得的特殊收益人民币11亿元。