回顾：上半年糖市震荡整理

　　去年年底，国内糖价持续回落，至2011年最后一个交易日，郑糖指数探底5906点，当时主力1209合约更是盘中跌破5900整数关口，最低至5899元/吨。

　　究其原因，从去年8月开始，塑化剂带来的一系列食品安全问题以及专项配额引入的大量进口糖陆续到港，对糖市产生了较大压力。在市场无任何其他支撑因素的情况下，仅广西平均成本线作为最后一道关卡维持着当时多头的信念。

　　然而元旦将近，峰回路转，市场上关于国家救市收储的传闻四起，空头几乎毫无抵抗，连续几个交易日郑糖主力1209合约即回到6400元/吨一线。之后收储消息一直未正式公布，但各种版本的传闻已经沸沸扬扬，多头将糖价渐渐推至6500附近，但仍处于持续上升通道中。不过驳斥收储传闻的也大有人在，直至2月初收储政策尘埃落定，郑糖期价已被推至略高于基准价6550的6600元/吨左右，从此开始了长达两个月之久的震荡整理行情。

　　收储预期实现之后，市场相对平静，但由于身处消费淡季，销售情况欠佳，下方有收储基准价支撑，却无需求提振动力，糖市进退维谷。直至4月中上旬，受3月产销数据利好以及3月份陈糖终于销售完毕的带动，郑糖主力1209合约期价一度上探6862点，不过全国食品工业的食糖消费却并未好转，短暂的假突破之后便开始了漫漫下跌路。在此过程中，空头几乎未遭遇像样的抵抗，尤其是下破基准价6550之后，1209合约期价进入了加速下跌通道。本轮大跌的罪魁祸首来自外盘低迷，全球食糖市场供给增加而消费放缓，美国洲际交易所ICE原糖期价持续回落甚至跌破20美分的重要心理支撑位，同时国内外进口价差曾一度达到1000元/吨以上水平，甚至配额外进口也出现短暂利润空间，导致国内到港量持续处于高位，给郑糖市场造成巨大压力。5月下旬，郑糖主力合约逐渐换至1301，受第二轮收储支撑，9月合约期价仍相对1301升水200点以上，但6月初开始市场再度传闻称第二批国储收购将失约，9-1价差迅速收拢并回到100点左右水平。

　　据估算，本榨季国内食糖生产成本为5750元/吨左右，而1301合约期价跌至该位置附近时出现大幅震荡整理，1209合约最终也跟跌至5770点附近。如今糖价再度站在十字路口，未来如何演绎，我们拭目以待。

　　国储收购救急难解困局

　　2012年国内糖价上涨由国储收购传闻开始。近年来国储在糖价调节中发挥着重要作用，2008年国内糖价回落至3000元/吨左右的低位，国储分批收购80万吨，之后糖价逐步企稳回升。2009年年初，国储再公布两批80万吨收储计划，使得糖价一度稳定运行并于当年7月左右开始持续拉升。本年度国内食糖总供需过剩已是不争事实，除去国储收购这一支撑外，糖价低于6000元/吨运行将成为常态。然而国储收购传闻顿解燃眉之急，糖价持续拉升回归至收储基准价附近，而国储收购也成为今年1月以来最具影响力的基本面因素。尽管如此，国内交储意愿极为薄弱，除首次成交10万吨之上，第二次至第6次收储均未达到10万吨水平，甚至不乏低于5000吨的成交量，商家依然以看多后市为主，直至糖价大幅回落下破收储基准价并延续跌势，交储积极性才有所提高。

　　从本榨季供需形势来看，国储公布的两批总计100万吨的收储计划随着进口糖大量到港，其支撑意义已经越发消退。截至5月末，国内工业库存还剩余484万吨，而以本榨季前期进口到港情况以及走私供应情况估测，6~9月份仍将维持20万~30万吨/月的精炼供应，即本榨季最后的4个月时间将有550万~600万吨的动态供应量，而未算上国储固化的300万吨库存。上榨季6~9月国内销售加上国储拍卖总计消耗450万吨库存，因此即使国储第二批50万吨收购如常进行，供应仍能满足全部消费需求甚至还有剩余，因此可见国储如今已经陷入两难境地。一方面，库存已经达到近300万吨高位，继续收储库容存在疑问；另一方面，糖价已经大幅回落，再维持6550元/吨的收购价显然不大合适。此外，即使国家愿意承受巨额损失以保糖价，但前面已经分析本榨季供需情况，国储再度入场也未必能够起死回生，因此究竟如何行动还有待思量。

　　据了解，截至6月中旬，广西主产区销售情况依然较差，工业库存接近300万吨水平，而往年同期均为200万吨左右，同比增幅近50%，后市制糖企业面临较大的销售压力。