尽管最近国际原油价格有所起伏，但受去年下半年以来燃油价格不断下跌影响，燃油价格一直处于低位，市场人士谓之将提振航运业盈利和复苏。然而油价的低位徘徊，从深层次以及长远来看，其对航运业负面影响逐渐浮现。
刘俊
今年以来，全球航运市场在新常态节奏下正常前行，市场涉及的各种要素，如运力、人工、管理、成本等，基本都在正常幅度里变动。然而，从去年下半年开始，一个要素发生剧烈变动，价格几近腰斩，这就是在航运企业成本中占相当大比重的燃油成本。
燃油成本大幅下降是否将大幅推高航运企业业绩？如果仅以单一因素测算，成本下降势必提升企业业绩。然而，实际情况远要复杂得多。
会否导致成本下降
相关资料显示，燃油成本所占比重，因船型而异，集装箱船在20%至30%，干散货船在25%至35%，油轮船则高达40%至50%。尽管比重有高有低，但燃油成本的确是相当大的支出。既然如此，在油价暴跌的市场下，航运企业成本难道不应该都是大幅下降吗？
中远集团董事长马泽华近日表示，去年中远集团仅燃油一项就节省约4亿美元。但在燃油节省的原因上，马泽华介绍说：“我们以前有10艘船走欧洲航线，航速快，油耗大。我们对标国际先进企业，通过加船减速，可以较大幅度减少油耗量。”言语中并未提及燃油价格的大幅下降，说明价格并非中远集团去年燃油成本下降的主要原因。
据了解，在经历前几年的惨淡经营后，中远集团近两年已将下属企业的燃油采购权回收，统一在集团层面采购，这样在谈判时拥有更多议价权。中远集团每年年末会根据当前的油价锁定第二年油价，通常是一年期。据知情人士表示：“中远集团的欧线运输通常会在新加坡港或鹿特丹港加油，而美线去年也会在俄罗斯纳霍德卡港加油。平均下来，去年中远集团的燃油价格在570～580美元/吨。也就是说，去年下半年开始的油价暴跌，中远集团实际上没有太多受益。当然，此轮油价暴跌有其偶然性，难以判断。”
与中远集团去年并未受益于油价下跌相比，另外一家航运央企——中海集团的情况略好。相关人士表示：“中海集团在新加坡有一家石油企业作为采购平台，每年年底中海集团会召开燃油采购专项会，基本先锁定次年燃油用量的1/4。去年下半年，中海集团的燃油采购有点随行就市，集团并未对航运企业下指令，因为判断上升空间不大。因此，就燃油暴跌带来的成本下降而言，中海集团去年还是受益匪浅。”
从上述分析基本可以判断，不能简单地认为去年下半年开始的燃油暴跌对所有航运企业都带来巨额成本下降。对一些通常提前锁定一年燃油价格的大型航运企业而言，在成本上获益不大；相反，对那些随行就市的航运企业而言，在很大程度上获得了燃油价格下降带来的成本下降。
当然，基于目前较低的燃油价格，显而易见，对大型航运企业而言，今年的燃油成本将大幅降低。知情人士表示：“中远集团在今年的燃油价格谈判中，还是以一年期为准，因为下半年油价可能会逐渐上升，如果只锁定半年期，到时或许不能保证庞大的用油需求。至于锁定的燃油价格，基于油价会逐渐上升的预期，肯定会略高于当前的市场价格，但毫无疑问将会低于70美元/桶的价格。”
会否带来盈利增长
这个问题与上述问题一样具有迷惑性。肯定有人会认为，油价暴跌带来成本下降，自然会推动盈利增长，持该观点的人众多。但既然油价暴跌在一定时期内难为航运企业节省成本，那么，一定时期内对航运企业的盈利也难言带来正面影响。
去年，在集团层面上，中海集团盈利30亿元，中远集团盈利50亿元。而据马泽华所说：“中远集团去年营业总收入同比上升2.02％，全年营业总成本同比下降0.21％。”业内注意到，中远集团去年的收入增幅并不高。而航运企业最大的收入源来自于运输收入，运输收入的高低则取决于运价高低，运价是关乎盈利增长的另一个关键因素。
为何油价暴跌不一定带来盈利增长，一位航运企业内部人士道出原委：“假设燃油价格占总成本的20%，油价跌50%，意味着总成本下降10%。但与此同时，运价可能下跌20%，所以对于航运企业而言不仅没有得到受益反而盈利下降。但在油价上涨的通道里，这种情况可能会倒过来，如油价上涨50%，意味着总成本上涨10%，但是运价上涨20%，客户很容易接受，即使运价上涨30%也说得过去，盈利空间反而大大增加”。
此前马士基集团表示，油价下跌并不能为集团带来长远的益处。因为油价下跌，燃油附加费也会相应减少，下降的成本最终将让利给托运人。银河证券分析认为，油价下跌必然带来运输成本降低，“重点在于，这一福利在航运企业与下游之间将如何分配。有两个核心因素影响着下游的议价能力，从而影响行业‘低油价福利’的分配：行业的产能利用率和需求的结构。产能利用率高或需求碎片化的行业，航运企业的议价能力略强，则航运企业获得更高比例低油价福利的可能性越大。”
一位航运资深人士强调说：“油价下跌在多大程度上传导到航运企业的业绩，最终还是取决于航运市场的供求关系。”
为产业带来怎样影响
从整个航运业而言，低油价又将带来怎样的影响呢？
低油价将对航运企业基于高油价的预期而不断进行新技术创新和研究的冲动给予部分抵消。中远集团一位内部人士表示：“在短期内，低油价对于航运企业降低成本有一定作用。但长期来看，对于行业的影响程度非常深远，这其中更多包括节能减排和经济减速等。如，目前中远集团在节能减排上花大资金使用的一些管理软件和燃油添加剂等，都是建立在油价或维持在100美元/桶的预期上。燃油添加剂也需要一定成本，如果低油价持续，那么这些投入基本上意义不大。”
中海集团一位内部人士则从造船角度阐述了低油价可能带来的影响。该人士坦言，目前大型航运企业拆船和新造船行为，同样基于油价上涨的预期。“但是油价持续下跌，将使这些行为的效益不明显。同时也将面临尴尬，就是新船的折旧成本将远远高于老旧船舶。”
荷兰运输及航运信息咨询企业Dynamar近期的一份研究报告指出，油价已降低到临界点，单船降速航行已无法降低航运企业总体成本，相较于投入更多船舶、低速航行，减少在航船舶、提高航速更具经济性。Dynamar称，航运企业由此在是否坚持低速航行上面临两难选择。
上海航运交易所总裁张页撰文指出，当前国际经济运行平衡是基于油价在80～115美元/桶的水平而达成的，如果油价失去了这个价格支点，所有围绕它运转和与它相关的经济活动都将重新来过，重找新支点以达成新平衡。
航运业一位专家表示：“持续下跌的油价很大程度说明了经济增长的疲软。如果低油价持续，作为与经济发展密切相关的航运业自然好不到哪里去。”一位航运企业高管同样忧心忡忡，他表示：“目前最为关注的是，低油价还将持续多久。一年半载问题不大，但如果长期持续，负面影响将逐渐显现。”
燃油价格下跌将提振航运业盈利，表明看这个说法没问题。可细细思考一下，其实并非这么简单。事实上，航运盈利的因素诸多，既有运价的变化，也有运力投放的控制，当然也有燃油价格变动等等，所以说，当前燃油价格下跌对航运盈利的作用有限。
燃油价格下跌缘何对航运盈利影响有限？因为油价下跌，燃油附加费也会相应减少，下降的成本最终将让利给托运人。况且，燃油价格下跌了，运价其实也跟着跌了，甚至跌幅高于燃油。如此一来，有可能不赚反赔。可见，航运业盈利的关键是运价，而非燃油价格。
