事情本不该如此！此时此刻，航运业应该正被各式各样的倒闭、整合和收购搞得焦头烂额；囊中羞涩的船东应该正在向贬值资产投资基金的经理们贱价兜售手中的船舶；而银行则应该在忙着没收那些违反了贷款契约的船东们抵押在自己这里的船舶。
但是，危机似乎并不喜欢按人们为它预想好的路线发展。至少对那些觊觎贬值船舶资产的基金来说，这次航运业的跟头跌得还不够大！
那些匆匆成立、乘兴而来，想趁着危机大捞一票的基金们发现，合胃口的交易并非想象中的俯首皆是。不过，他们显然不甘心就此败兴而归。它们中的一些已调整了预期，转而将兴趣放到更实际的PE交易上，而另一些则仍抱着“待到船价上涨，银行就会开始没收船舶”的坚定信念继续坚守。
秃鹰仍在上空盘旋！
“我们都认为贬值资产投资基金会有在航运市场上大展拳脚的一天，只是现在还没有值得出手的贬值（船舶）资产罢了。” Allen & Overy航运金融部负责人大卫·史密斯（David Smith）说。
一个最简单不过的事实就是市场之前太过糟糕，因此，银行一直不愿意没收船东的船舶，而更倾向于放弃对船东违约所拥有的权利并坐观其变。银行此举无可厚非，当船价最低迷的时候，没人会买船，银行当然不愿让船砸在自己手里，令本已伤痕累累的资产负债表再遭新打击。
虽然有那么一些银行的确想要处理掉在船舶身上的投资，至少是部分投资，但它们愿意降价的幅度又不足以对贬值资产投资基金产生吸引。这次，银行依然舍不得在自己资产负债表和盈亏账户上的“贷款回收项”上做减记。
直到今天，这种情况也没有多少改变。但对许多人来说，一个悬而未决的问题是那些至今仍无甚作为的贬值资产投资基金接下来将何去何从？
据了解，这类基金仍然存在，或者说至少仍在销售。虽然没有基金经理愿意公开谈论，但据信，这些手握重金的基金迄今确实鲜有什么值得拿得出手的“杰作”。
当然，也不是说，市场上连一笔贬值资产投资的交易都没有。去年7月，Tufton Oceanic在Allocean Charters Singapore公司（现已更名为ACS Shipping）破产之际出手购下后者的交易无论以哪种定义来看都可以算作是一笔贬值资产投资。不过，Tufton旗下为贬值资产投资而专门设立的基金开业至今倒真的没有做成过一笔买卖。
考虑到此类交易极度缺乏的事实，另两个问题随之而来。过去两年里，这类基金到底增值了多少？又为投资者带来了什么样的回报？一名银行业的分析师质疑道：“难道这种商业模式只是为了能够让基金经理们打打高尔夫、品品杜松子酒吗？”
虽然有观察性的证据可以证明一些基金已经放弃了投资贬值船舶的初衷，转向了回报更丰厚的行业，但许多人还是相信，尽管不如从前，航运业对基金仍有相当的吸引力。
银行业的一些业内人士认为基金仍在持币静候时机。一些人甚至暗示现在市况正在好转，银行或许会更乐意没收船舶。这乍一听上去似乎有些不合情理，但一些基金的想法是待船价上涨后，银行拍卖没收船舶受到的损失会小一点。银行的资产负债表更健康了，那样他们就会有更强的抗打击能力。
想当初，若不是银行在与船东的最后一次谈判中大规模地放弃契约权利，从而避免了没收船东的船舶，许多船东都会违约。但是，大多数的弃权都有规定的期限，过期后，有些船东仍然没有能力还钱。
在这种情况下，有人猜测银行会采取果断措施处理掉船舶资产，而不会为了期望得到更好的结果而延长弃权的时间。那些在船舶上投了钱的银行或许很快就会受到来自管理层为资产负债表“减负”的压力。
这是否会影响基金经理，而让他们保持对航运的关注尚未可知，但他们绝非唯一感觉到银行态度变化的。
据与银行直接打交道的律师称，银行在对待重组时的态度已经发生了明显的改变。不少航运银行公开承认许多问题尚没有解决，而正是这些问题当初催生了大批贬值资产投资基金。
DVB银行船舶资产管理部门负责人基斯·麦克雷（Keith McRae）称“许多机会主义式的贬值资产淘金者一开始低估了航运银行的实力。但是，许多问题以及‘困难’都并没有离去，直到收入改善或者船舶价值回升前，许多银行别想抽身而退。”
即便贬值资产投资的交易在数量上并未达到基金经理们本来的期望，但许多融资方面的专家指出，兴趣并未消失，仅仅是比以前缓和了些，而且在对待机会主义交易的态度上变得更加实际了。
许多融资业内人士提到，过去12个月里有不少PE交易，总值估计近20亿美元。许多有PE背景的基金对航运业“价值收购”的兴趣并未消减。
当最初不切实际的报价遭到银行拒绝，基金已意识到银行并不打算削价25%-30%处理掉船舶，基金的想法也发生了改变。
AMA Capital Partners公司常务董事彼得·沙夫（Peter Shaerf）说：“我们看到航运领域有超过15亿美元的PE交易，或者更接近20亿，此前PE在商业航运领域从未如此活跃过。”
尽管这些PE的兴趣是否只是昙花一现还是个疑问，但万一银行如预期那样决定退出，没有人会怀疑这些PE会卷土重来，只是就当前来说，大多数认真关注航运业的“秃鹰”都认为它们预想中的“猎物”现在并不存在。
正如伦敦船舶融资机构Eurofin首席执行官安东尼·佐洛塔斯（Anthony Zolotas）所言：“当那些PE再次嗅到血腥味道，它们定会带着大笔钱杀将回来。我们现在只能假设其他机会会吸引走它们的注意，但这并不意味着它们不会再回来。”
（刘圣琦 编译）
