外贸保持高增长,港口吞吐量增长,航运中心向中国转移。2005年我国对外贸易进出口总额同比增长23.2%,这已是连续第四年20%以上的高速增长。我国对外贸易顺差达到了历史最高点,2005年一年的顺差相当于2001-2004年的总和,且2006年还将继续增长。出口产品结构有所改善,高技术含量、资本密集型产品的出口比例上升。贸易伙伴中新兴国家的比例有较大增长。在外贸持续高增长的背景下,我国港口的货物及集装箱吞吐量分别同比上升16.4%和22.8%。中国经济的崛起,使世界港口发展重心向中国转移,全球港口枢纽重新洗牌。
外贸高增长的数字背后仍有隐忧。全球经济在过去四年保持适度增长,物价稳定、美国经济强劲、新兴市场崛起,这是中国贸易连续高增长的主要外部因素。但是,能源及原材料价格暴涨、通货膨胀、房地产泡沫、贸易摩擦等风险因素仍威胁着世界经济的发展,从而将对中国的对外贸易产生影响。
集装箱、煤炭、铁矿石、原油等不同货种未来的增长预期不同。我国集装箱吞吐量对外依存度非常高,全球经济一旦疲软,对集装箱的负面影响最大。煤炭方面,我国煤炭市场从2006年开始平淡运行,主要煤炭港口已完成了大规模扩容,煤炭吞吐量的增长将向秦皇岛、黄骅港集中。原油方面,我国已启动石油储备机制,将刺激进口石油大幅增长。国内现有的原油码头远远不能满足市场的需求,未来五年,我国将大量新建30万吨VLCC原油码头。
2006年港口集中上市,外商投资中国港口热情高涨。2005年底以来,国内一线港口集中上市,获得投资者热烈追捧。《港口法》施行后,我国港口最大限度地对社会开放,国际码头运营商、船公司大量投资中国港口。
港口行业投资主题是整体上市和资产收购。A股港口行业上市公司的市盈率普遍高于香港,这充分反映了投资者对国内港口上市公司资产重组的预期。在港口企业展开新一轮规模扩张的关键阶段,各大港口企业都要充分利用各自所拥有的融资平台。整体上市或利用再融资对集团公司资产进行收购,是2006-2007年港口上市公司的主要任务,也是市场投资的主题。
估值水平取决于公司扩张的预期是否明确。我们认为,对于有明确的收购预期、且收购后盈利增长前景乐观的港口公司,合理市盈率为25至28倍。而没有扩张潜力,维持平稳增长的港口公司,合理市盈率水平为15至18倍。